En un entorno donde la demanda de dólares ha obligado al Banco Central de la República Argentina (BCRA) a vender más de 1.200 millones de dólares en apenas seis días, el Tesoro enfrenta vencimientos de deuda en moneda local que ascienden a 9,2 billones de pesos esta semana. Esto podría incrementar la cantidad de pesos en circulación, aumentando así la presión sobre el tipo de cambio.
Recientemente, se ha observado un fuerte sell-off de deuda en pesos, así como dificultades para colocar títulos a más largo plazo en las licitaciones. Las tasas en el mercado secundario han mostrado un ligero aumento, lo que sugiere que el Tesoro podría necesitar elevar las tasas en la próxima licitación para asegurar la renovación de los vencimientos. Este contexto es crucial, ya que no solo plantea un desafío para el BCRA en sus ventas de dólares, sino que también impacta en los depósitos del Tesoro.
Desafíos para el Tesoro y el BCRA
Cuando la deuda del BCRA se trasladó al Tesoro, también se transfirieron los pesos resultantes, elevando los depósitos del Tesoro en el BCRA a un máximo de 16,7 billones de pesos en septiembre de 2024. Sin embargo, esta cifra ha caído drásticamente a 6,1 billones, e incluso tocó los 3,6 billones a finales de febrero.
El martes, el Tesoro anunciará los instrumentos que ofrecerá en la próxima licitación. A pesar de que en emisiones anteriores los bonos dollar-linked quedaron desiertos, se espera que esta vez haya una mayor demanda. Es probable que la atención se centre en los instrumentos de menor plazo, dado el creciente apetito del mercado por reducir la exposición al riesgo.
Impacto del Carry Trade y Expectativas del Mercado
El mercado cambiario también refleja el cierre masivo de operaciones de carry trade. Empresas exportadoras, que antes podían acceder a créditos en dólares a tasas bajas, convertían esos fondos a pesos para realizar colocaciones financieras, beneficiándose del diferencial de tasas. En el último año, el stock de créditos en dólares aumentó de 5.000 millones a más de 12.000 millones, lo que permitió al BCRA ser un comprador neto de divisas en el segundo semestre del año pasado.
Sin embargo, ante un posible cambio en el régimen cambiario como resultado de un nuevo acuerdo con el FMI, las expectativas de rentabilidad de estas operaciones se han deteriorado. Esto ha llevado a los actores del mercado a cerrar sus posiciones de carry trade y a los importadores a cancelar sus obligaciones en dólares, mientras que los exportadores demoran la liquidación de divisas, buscando un mejor tipo de cambio.
Relevancia de la Licitación del Tesoro
En este contexto, la próxima licitación del Tesoro se vuelve crítica. Cuantos más pesos logre renovar, menor será la presión sobre el dólar, evitando que el BCRA tenga que intervenir de manera más agresiva, lo que podría resultar en mayores ventas diarias. Una renovación insuficiente podría traducirse en un flujo adicional de pesos, lo que aumentaría la demanda de dólares y comprometería las escasas reservas del país.
Es esencial que el Tesoro gestione adecuadamente esta licitación para minimizar las tensiones cambiarias y asegurar la estabilidad económica. Mantente informado sobre el desarrollo de estos eventos y su impacto en el mercado.
